风电产业链盈利能力分析

  等为代表的大型发电集团（即“五大四小”发电集团）是我们国家新能源发电投资的主力，但近年新增装机容量中，五大集团占比整体呈下降趋势：2011年，五大四小核准的风电项目在当年核准项目中占比高达70%，到2017年，这一比例降至50%以内，其他国企和民企参与度正在提升。2010年以来，五大央企风电项目新增及累计装机容量占比整体也呈下降趋势（2017年略有回升）。风电运营项目投资回报率具有吸引力，近年来运营环节中地方国企和民企的参与度也在提升，并且存量项目较少的企业相应消纳问题也较少，短期可能投资活力更强。

  风机制造属于大型装备制造业，涉及到结构动力学、空气动力学、工艺材料、电气控制、电子工程等领域，整体流程复杂，风机企业一般采取整机总装、零部件专业化协作的方式展开生产。

  在国家政策扶持下，风机产业链基本实现全国产化。2000 年之前，国内风电设备市场几乎由外资企业垄断；2001-2005 年，国内公司开始崛起。2005年，发改委和能源局联合发布了《关于风电建设管理有关要求的通知》，明确规定从2006年开始，风电设备国产化率要达到70%以上，未满足国产化要求的风电场不许建设，进口设备要按章纳税。国产保护政策叠加下游补贴刺激，我国的风电设备制造产业出现了快速地增长。比如成立于2006年的华锐风电，仅在三年之后就占据了当年全球新增装机规模的第三位。尽管此后行业经历了残酷洗牌，但总的来看，国内风机制造环节已经基本实现了国产化。2017 年，国内风电整机制造企业市场占有率为 96.6%，外企仅为 3.4%。

  风机制造环节格局相对来说比较稳定，竞争梯队明显。在经历过2011年一轮较严酷的洗牌之后，主机产能集中度已经到了较高水准。2017年前五名制造商集中度67.1%，前十名制造商集中度89.5%。由于近年来基本没有新增产能，行业整体竞争格局比较清晰，一线企业以金风科技、远景能源为代表；二线企业以明阳风电、运达风电等为代表，产能梯队较明显。

  产业链盈利能力有所差异，风电设备制造企业议价能力偏弱。由于资产类型具有差异，运营环节一直以来盈利能力较强，制造企业纯收入及议价能力则偏弱，这与我国风机的供需关系以及风电开发运营商结构有关。

  一是风电运营商相对集中，以五大发电集团为代表的企业具有较强议价能力，项目电价压力可以某些特定的程度转移至供应链。

  二是风电项目规模较大，有较长时间（可长达两三年）进行设备招投标，可以再一次进行选择在价格较低的时候进行采购。

  风机各零部件环节盈利能力既受下游需求，还受更上游原材料波动的影响。零部件环节整体供给充裕，尤其在2015年抢装潮之后，生产厂商竞争充分，议价能力较弱，但其中叶片与齿轮箱由于具有一定技术壁垒，且供给格局较好，具有一定话语权。